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金融科技行业保持增长势头，金融科技监管体系逐步完善。 在金融IT、支付、财富管理等领域，行业发展逐渐走向成熟。

一、金融科技行业回顾与展望

1.1. 市场回顾

据Wind统计，2022年前三季度，金融科技指数（.WI）下跌29.26%，弱于同期沪深300指数22.69%的跌幅。

2022年前三季度成份股表现中，北京北方、南天信息、正通电子、康帕斯、海联金汇等个股表现突出，涨幅分别为22.83%、21.82%、15.47%、11.09%、6.81% ％ 分别。

1.2. Top 20报告对金融科技行业的影响

对于金融科技行业，二十大报告提出建立高水平社会主义市场经济体制：深化金融体制改革，建设现代中央银行制度，加强和完善现代金融监管，加强健全金融稳定保障体系，依法监管各类金融活动。 纳入监管，守住不发生系统性风险的底线。 完善资本市场功能，提高直接融资比重。 加强反垄断和反不正当竞争，打破地方保护和行政垄断，依法规范和引导资本健康发展。 在国家安全体系建设方面，有关部门要加强经济、重大基础设施、金融、网络、数据、生物、资源、核、航天、海洋等领域安全体系建设，完善国家安全体系。

此前金融科技行业监管框架已基本落地：我国平台经济正处于关键时期。 要着眼长远、兼顾当前，补短板、强短板，营造创新环境，解决突出矛盾和问题，促进平台经济规范健康可持续发展； 2021年10月，央行行长提出，金融科技和平台经济具有跨境、混业、跨区域经营的特点，需要全球监管部门共同应对。

金融科技行业监管框架将不断巩固完善：2021年10月29日，国家市场监督管理总局公布了《互联网平台分类分级指引（征求意见稿）》和《互联网平台分类分级指引（征求意见稿）》。 《落实互联网平台主体责任（征求意见稿）》，建立金融科技综合平台监管框架。 根据党的二十大报告，有关部门将继续加强和完善现代金融监管，强化金融稳定保障体系建设，依法对各类金融活动进行监管，保持金融稳定运行。没有系统性风险的底线。 金融科技行业监管框架将继续巩固完善。

1.3. 未来展望

总体来看，金融科技行业保持增长势头，金融科技监管体系逐步完善。 在金融IT、支付、理财、信贷等领域，行业发展逐渐成熟。

银行IT：下一代技术逐渐明朗； 本地化替代催化下一轮投资周期； 数字人民币等新应用带动下游多元化需求；

证券IT：ToB端，资本市场深化改革持续推进，下游需求多元化； 多样化的现场需求；

支付：费率企稳回升，市场总量稳步增长。

2.银行IT

金融IT行业的主要参与者包括云服务提供商、本地硬件提供商、软件服务提供商，其中以银行IT、证券IT为代表的软件和服务提供商专注于垂直赛道服务。 由于银行业在金融市场中的重要性，银行IT也是金融IT的重要组成部分。

银行IT系统主要可分为业务、渠道和管理IT系统。

1）业务系统主要包括存贷款、支付结算、国际结算、银行卡、资金交易、票据贴现、资产处置、托管业务、贵金属、理财、现金管理、信用卡、衍生品、授信管理、抵押品管理等等。

2）渠道体系可分为渠道层、渠道整合层和外联整合层：

渠道层系统包括网点系统（高柜系统、低柜系统）、电子渠道系统（手机银行、网上银行、CDMP、电话银行、ATMP、POSP、电视银行、短信平台）、合作伙伴系统（客户ERP、外部申报、银联、农信、第三方支付、SWIFT、征信平台、柜台通、特约商户、中介业务平台）； 渠道整合层主要包括柜台、渠道整合平台； 外联集成层 主要包括对外系统接入平台。

3）管理系统可分为客户管理系统、决策支持与分析系统和数据集成层：

客户管理系统包括客户信息管理（ECIF）、客户关系管理（ACRM、OCRM）、客户价值管理（客户信用评级系统、客户关系定价系统）和客户营销（公共营销、个人营销）； 决策支持与分析 系统主要包括风险管理（内部评级、风险预警、风险加权计算、反欺诈、反洗钱和操作风险）、合规监管（监管报送、对外披露、审计报告）、资产负债（资产负债综合管理、头寸管理、FTP）和财务绩效（管理会计、绩效考核、预算管理、全面成本管理、财务管理）； 数据集成层主要包括数据仓库、ODS、数据集市、大数据平台和统一报表平台。

当前节点，银行IT行业面临着技术和市场的多重边缘变革。

2.1. 以分布式核心为代表的下一代技术逐渐明朗

银行核心系统在银行IT中极其重要。 核心系统支撑着银行最基础的存贷款业务，同时也是其他衍生业务的基础。 银行的核心系统兼具交易处理系统和会计处理系统的功能。 核心系统为银行贡献大量收入：核心系统支撑着银行的存款业务、贷款业务、银行卡业务和资金清算业务模块。

现有银行核心业务架构痛点及银行核心业务系统诉求：传统架构难以突破海量交易数据带来的技术瓶颈； 银行自营业务专业化程度提高，金融服务模式不断创新，对核心业务系统支撑能力响应速度提出极高挑战； 银行业务跨区域扩张对系统容灾和连续性需求提出了新的挑战。 例如，中国银行核心业务系统的诉求主要是以客户为中心，实现业务精细化和弹性化。 通过快速识别客户，生成用户画像，为客户提供差异化​​服务。 此外，银行对核心系统的要求还包括灵活可定制的产品体系和差异化定价能力。

银行业务发展呈现以下趋势：银行需要在保障传统金融业务平稳有序发展的同时，高效开展各类创新业务的研发和探索。 业务的两部分对IT系统的要求是不同的，即稳态IT和敏态IT的区别。 银行IT系统的需求将促进稳态业务和敏感态业务混合发展模式的形成。 分布式架构可以成为银行核心系统需求的解决方案。 分布式架构的两个最大优点是成本低和灵活性高。 分布式架构降低了银行核心业务系统的硬件成本，并可根据业务需要进行横向扩展，提高银行业务的连续性。

2.2. 国产化替代加速

中国商业银行的IT系统建设始于20世纪80年代。 IBM 将外管局系统引入中国银行业。 从此，IBM在银行IT系统的大型机领域占据了主要地位。 中国本土供应商的出现相对较晚。 现阶段，银行IT系统的三大组成部分由国外厂商主导：大型机由IBM主导，数据库由DELL EMC（易安信）主导，银行IT系统国产化。 率极低。 中国本地供应商包括文思海辉、宇信科技、中国信息技术、阳光科技、科蓝软件等，中国供应商正在寻找国内替代机会。

金融创信试点逐步推进：金融创信即信息技术在金融行业的应用，包括金融IT基础设施、基础软件、应用软件、信息安全等在内的信息技术和产品已经实现自主创新、安全可控，是金融机构践行“金融安全就是国家安全”的必由之路。 为支持国内自主研发的产品和技术应用，我国于2014年启动了第一期党政信用创造试点工作。同年，银保监39号文的发布表明了我国对自主创新的决心。银行业实现安全可控和自主创新。 随着党政信用创新试点取得成功并进入规模化推广期，2019年至2022年，金融信用创造也将启动第三阶段试点。试点范围已从大型银行、证券、保险等机构到中小金融机构。

在金融机构信息化投入方面，相关机构先后出台了《关于运用安全可控信息技术加强银行业网络安全和信息化建设的指导意见》、《金融科技（）发展规划（2019-2021年）》、《金融科技（）发展规划（2022-2025年）》、《银行保险业数字化转型指导意见》等政策。 但金融机构对信创投资基础硬件和基础软件的采购需求较大。 展望未来，由于金融创新的投资壁垒，已实施金融创新项目的企业有望继续受益于行业本土化趋势。

2.3. 数字人民币刺激边际需求

“十四五”规划纲要提出，稳步推进数字货币研发。 随着数字人民币试点的推进，相关应用产品和场景也越来越丰富。 即使用户没有银行账户，也可以通过手机号等唯一身份，开通数字钱包，使用数字人民币进行支付，满足多样化的支付需求。 截至2022年8月31日，15个省（市）试点地区累计交易3.6亿笔，金额1000.4亿元，支持数字人民币的商户店铺超过560万家。 未来，数字人民币的使用场景将进一步深化，为实体经济和人民生活提供更加便捷、安全的服务。

2022年3月31日，数字人民币试点区域由原来的“10+1”试点区域扩大到15个省市的23个区域，深圳、苏州、雄安新区、成都4地取消白列表限制。 中国人民银行货币政策司司长邹兰在2022年7月13日国新办新闻发布会上透露，央行将稳妥有序扩大数字人民币试点范围，加强场景建设和应用创新，开展重大问题研究，深化国际交流合作。

随着数字人民币底层基础设施日趋成熟，应用场景逐渐深入，配套设备和服务也将逐步落地。 数字人民币试点以来，应用场景不断渗透，涵盖生活缴费、餐饮服务、交通出行、购物消费、政务服务等诸多领域。 北京、海南、广州等多个数字人民币试点项目提出了在全区域推广数字人民币的发展方向。

3.证券IT

证券信息化是指为证券公司和资产管理机构提供信息系统建设、软件开发和系统集成服务。 我国证券IT行业经历了以无纸化交易为主的电子化阶段，从集中交易到互联网应用阶段，目前正处于数字化转型阶段。

第一阶段为电子交易阶段（2000年以前）。 证券期货市场建立初期，引入信息技术替代人工交易方式，实现交易结算等核心业务的信息化。

第二阶段为中心化交易和互联网应用阶段（2000-2016）。 证券公司、期货公司围绕集中交易系统（区域集中和大集中）和大型网上交易系统开展信息化建设，实现交易流程的自动化。

第三阶段为数字化转型阶段（2017年至今）。 以大数据、云计算、人工智能、区块链为代表的现代技术向各个领域渗透，证券行业积极推动现代技术的综合应用。

当前节点，证券行业IT投资对于B端和C端的重要性持续上升：

ToB：随着资本市场改革的不断深化2023年移动POS机免费办理-拉卡拉支付公司，北京证券交易所顺利开市平稳运行，深交所主板中小板顺利合并，增量改革科创板B端IT市场规模持续扩大；

ToC：互联网时代催生C端市场，随着证券行业多层次发展，居民资产配置结构发生变化，需求持续增加。

3.1. 资本市场深化改革与证券市场健康发展

近年来，公司所在的中国资本市场按照既定轨道有序发展。 2021年，资本市场改革将继续深化。 北京证券交易所将顺利开市、平稳运行。 证券业健康发展。

2021年，我国证券市场总体保持平稳运行。 截至2021年12月31日，A股市场总成交额257.21万亿元，日均成交额1.06万亿元，创历史新高。

2021年，受益于注册制改革的深入推进，A股IPO常态化运作，上市公司队伍不断壮大。 2021年A股新上市524只，同比增长19.9%； 募集资金总额将超过5400亿元，同比增长近13%。 IPO数量和募资规模连续三年实现正增长。

3.2. 居民资产配置结构变化，需求增加

个人持有的可投资资产总规模继续增长。 根据招商银行与贝恩咨询联合发布的《2021中国私人财富报告》，2008年个人可投资资产规模为39万亿元。 全年个人可投资资产达到268万亿元。

随着国家经济实力的不断增强，中国居民的整体收入水平、资产结构和财富增值方式也相应得到改善和改变。 国家持续的资本市场改革措施初见成效，居民资产配置逐渐迎来拐点。 中国居民对投资品种多元化配置的需求和对金融信息产业的服务需求不断增加。 在中国个人持有的各类可投资资产中，资本市场产品2018-2020年年复合增长率为27%，领先于其他类型产品。

可投资资产规模扩大，证券投资者规模突破2亿户。 2021年，我国证券投资者规模将达到1.97亿人，同比增长10.67%。 开户数突破1亿后，6年内翻了一番，个人投资者对金融信息和数据服务的需求旺盛。

3.3 多元化呈现，数字技术实现投资者差异化需求

随着移动互联网、大数据、云计算等技术的不断创新，人工智能、物联网、5G等应用也日趋成熟。 数字技术改变了社会生产和人们的生活方式，也为金融信息数据服务商带来了新的发展机遇。 据公司公告，机构和个人投资者的交易习惯正逐渐从PC端转向移动端APP。 各类金融信息和数据服务商紧密结合用户需求，适时推出差异化的产品和服务，形成了目前国内行业的多元化格局。 商业形式。 同时，个人投资者对行情、资讯、交易、社交等需求的增加也推动了平台的快速发展。

发布的报告显示，截至2021年12月，我国互联网理财用户规模已达1.94亿，较2020年底增长14.12%，呈现高速增长态势。 互联网理财使用率为18.80%，提升空间巨大。 证券投资者和互联网理财用户的持续增长和庞大基数为行业发展提供了广阔的市场空间。

数字技术促进者推出更多产品以满足投资者的需求。 在市场改革深化和用户数量增加的背景下，随着信息技术的快速发展和融合创新，产品不断丰富，行业整体规模逐年扩大。 据华景产业研究院预测，预计2021年规模约420亿元（市场主要包括金融数据终端服务、证券市场交易系统服务、在线金融信息服务等）。

4.付款

第三方支付是电子支付的主要形式。 是指具有一定实力和信誉保障的独立机构通过与银联或网联对接，为交易双方提供便利的一种在线支付模式。 第三方支付模式，买家购买商品后，使用第三方平台提供的账户支付商品（给第三方），第三方通知卖家钱到并要求交货； 买家收到货，验货无误后通知第三方付款； 然后第三方会将付款转入卖家的账户。

第三方支付在金融科技发展中占有极其重要的地位。 以中国金融科技的发展史为例，中国金融科技的发展史大致可以分为金融电子化（1970-2005）、金融信息化（2006-2010）、互联网金融（2011-2015）和金融科技（2016年至今）等四个阶段，从金融信息化时代开始，第三方支付的地位开始凸显。 在此期间2023年移动POS机免费办理-拉卡拉支付公司，央行推出二代支付系统，同时向非金融机构发放支付牌照，催化了第三方支付生态的再生产。 移动支付的形式开始发展，第三方支付也开始进入基金等传统金融领域。 在互联网金融阶段，央行发放了首批27张支付牌照，为金融科技发展奠定了基础。

第三方支付的主体是账户方、清算人和收单方。 其中，账户方基本上是支付宝和微信的二级市场； 清算方主要由银联等国家机构完成，收单方市场竞争相对激烈，行业分析的重点是收单方。

账户方：C端用户用于支付的钱包，可以是第三方支付机构的虚拟账户，也可以是银行账户（即第三方支付机构通过快捷支付完成交割交易） . 代表机构有支付宝、财付通（微信支付）等。

清算方：负责支付过程中的资金清算、交易对账等功能，并收取一定的清算费用。 其中，银联主要承担银行卡收单等清算功能。 2017年成立后，开始承担互联网支付的清算功能。

收单方：受理机构负责对接B端商户，确认交易的真实性，并在结算后将收到的款项划入商户账户。 此类机构主要有银联商务、拉卡拉、易卡、新果都等。早期以POS为主要收单形式。 近年来，二维码等条码采集业务占比逐步提升。

第三方收单业务模式比较简单：厂商在商户处安装自己的终端收单设备（POS机、聚合支付条码等），商户通过收单方的机器向消费者收费。 在此过程中，收单机构向商户收取一部分交易费用。 在后续的清算过程中，收单方需要向账户方和清算方支付部分通道费用。 剩下的部分就是收购厂商的利润。

支付行业的盈利模式比较单一。 POS机安装后，将用户支付费用的0.38%-0.6%作为收入，扣除支付给清算人和开户方的费用。

4.1. 行业标准的实施与许可壁垒的形成

种类包括互联网支付牌照、手机支付牌照、固定电话支付牌照、数字电视支付牌照、预付卡发行受理许可证、预付卡受理许可证、银行卡收单许可证等。2017年以来，央行整顿第三批- 第三方支付收紧发行，为第三方支付厂商设置了竞争壁垒。

收紧后，企业多通过并购/股权收购进入第三方支付市场。 完成第三方支付牌照获取的企业主要包括以下几类：互联网企业/支付场景相关企业（京东、字节跳动、拼多多、滴滴出行）、进入中国市场的国外支付企业/获得的资源（ 、）、产业链上下游企业（新国都）等。其中，从2020年下半年开始，各大互联网企业开始加速布局第三方支付服务：

2020年8月31日，快手旗下“”申请了多个名为“老铁支付”的商标。 2020年11月，快手收购持牌支付机构易连支付；

2020年9月，字节跳动通过合众易宝被收购。 2021年1月，抖音APP上线抖音支付；

2020年1月，拼多多通过控股公司完成对飞通的控股。 2021年1月，拼多多关联公司新增“ Pay”商标申请；

2021年1月，哔哩哔哩完成“”、“”等域名注册；

2021年11月，哔哩哔哩获得65.5%的互联网支付资质。

2016年3月，国家发改委、央行发布《关于完善银行卡刷卡收费定价机制的通知》，对银行卡收单业务的收费模式和定价水平进行了重要调整，并被2016年9月6日正式实施，因此被业内称为“96费改革”。 “96费改”后，第三方支付各环节利润分成比例逐渐趋于稳定。

4.2. 支付规模的深入渗透将随着零售总额逐步提升

随着社会经济总体规模的提高，国内消费总体规模不断扩大，社会零消费总量出现波动。 由于消费行业服务的深化（外卖和物流使用量的增长）也推动了零售总额的增长，这些因素有望带动社会整体支付规模。 由于去现金化的实施拉卡拉，较高的去现金化比例将直接增加第三方支付的规模。 此外，随着聚合支付、数字人民币等因素对第三方支付市场格局的催化和重塑，我国第三方支付交易规模有望稳步增长。 根据艾瑞咨询预测，2025年中国第三方支付交易规模将达到489万亿元，较2020年271万亿元的市场规模大幅增长，预计2020-2025年CAGR为约 12.5%。

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